東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),，7月挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量12606臺(tái),，同比下降30%，其中,，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量5112臺(tái),，同比下降45%;出口7494臺(tái)，同比下降14%,。該行認(rèn)為海外工程機(jī)械整體處于上行周期,，在行業(yè)出口高基數(shù)、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓,，但不改海外增長(zhǎng)趨勢(shì),。按照工程機(jī)械更新周期，2024-2025年內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)有望迎新一輪更新周期,，龍頭今年有望逐步開(kāi)啟業(yè)績(jī)啟航,。主要觀點(diǎn)如下：

7月挖機(jī)銷(xiāo)量同比-30%，出口階段性承壓

2023年7月挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量12606臺(tái),，同比下降30%,。其中，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量5112臺(tái),，同比下降45%;出口7494臺(tái),，同比下降14%。2023年1-7月挖機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量121424臺(tái),，同比下降25%;其中國(guó)內(nèi)56143臺(tái),，同比下降44%;出口65281臺(tái)，同比增長(zhǎng)8%,。受下游項(xiàng)目資金面緊張影響,，7月工程機(jī)械內(nèi)銷(xiāo)下滑幅度仍較大。從地產(chǎn),、基建數(shù)據(jù)看,，2023年6月房屋新開(kāi)工面積同比下滑30%，地產(chǎn)投資完成額同比下滑21%,，地產(chǎn)施工熱度未回暖,。6月基建投資完成額3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%,，維持較高增速,。

海外工程機(jī)械市場(chǎng)整體處于上行周期，海外增長(zhǎng)邏輯持續(xù)

該行認(rèn)為海外工程機(jī)械整體處于上行周期,，在行業(yè)出口高基數(shù),、海外供應(yīng)鏈恢復(fù)背景下，行業(yè)出口數(shù)據(jù)增速階段性承壓,，但不改海外增長(zhǎng)趨勢(shì),。23Q2海外龍頭卡特彼勒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173億美元，同比增長(zhǎng)22%,，凈利潤(rùn)29億美金,，同比增長(zhǎng)75%，創(chuàng)下歷史新高,，海外工程機(jī)械市場(chǎng)整體處于上行周期。根據(jù)2022年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜(《2022YellowTable》)，卡特彼勒/徐工集團(tuán)/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金,，全球份額分別13.8%,、7.8%、6.9%,、4.5%,，該行測(cè)算國(guó)內(nèi)龍頭海外份額不足5%，海外份額空間大,、趨勢(shì)持續(xù),。

業(yè)績(jī)有望率先行業(yè)復(fù)蘇，有望逐步開(kāi)啟業(yè)績(jī)啟航

受鋼材,、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企及規(guī)模效應(yīng)下降等影響,，2022年工程機(jī)械企業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑，2023年上述因素壓力減弱,，預(yù)計(jì)利潤(rùn)率開(kāi)啟修復(fù)過(guò)程,。2022年國(guó)內(nèi)主要企業(yè)凈利率僅5%左右，基于當(dāng)前鋼材價(jià)格水平,，該行預(yù)計(jì)2023年主要企業(yè)有望提升約3個(gè)點(diǎn),，帶來(lái)利潤(rùn)端50%以上增長(zhǎng)彈性。今年起重機(jī),、混凝土機(jī)械等其他機(jī)種表現(xiàn)好于挖機(jī),，國(guó)內(nèi)龍頭中大挖銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善，出口利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi),，鋼材等原材料價(jià)格明顯回落背景下,，該行判斷工程機(jī)械龍頭利潤(rùn)增速>收入增速>銷(xiāo)量增速。此外,，按照工程機(jī)械更新周期,，2024-2025年內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)有望迎新一輪更新周期，龍頭今年有望逐步開(kāi)啟業(yè)績(jī)啟航,。